2025/04/22 工商時報 曾宇平

川普關稅戰震撼全球，債市也陷入動盪，繼外傳出日本壽險巨頭開首槍轉抱日本超長期國債並且減少外債部位，使投資資產總額388兆日圓（約2.7兆美元）的日本壽險投資動向，對美債市場構成新的不確定性，最新消息指出，根據日本財政部數據，日本私人機構在4月前兩周總計拋售超過200億美元，規模創20年新高，當中美債、美國機構債占比不小，暗示這波美債震盪，恐怕與這些日本機構有關。

根據日本財政部初步數據顯示，截至4月4日的一周內，包括銀行、養老基金在內的日本機構，總計拋售規模達175億美元的外國長債，一周後又再度變現36億美元。

根據華爾街見聞指出，這筆總計超過200億美元的拋售，是自2005年有紀錄以來最大的兩周拋售之一。野村策略師Tomoaki Shishido表示，其中很大一部分可能是美債或美國機構債。

這波拋售發生在關稅解放日之後，當時全球股債市場顯入恐慌，標普500指數4個交易日內暴跌12％，10年期美債殖利率更創2001年以來最大升幅。

日本是美國境外最大美債持有國，因此，日本的交易行為被視為衡量市場對美債買賣的風向球。美國財政部日前公布的資料顯示，日本今年2月增持466億美元美國國債，持有規模達1.126兆美元，大幅領先中國持有的7,843億美元。

根據多位投資者的說法，美股下跌可能會導致日本養老基金對國際債務和股票配置失衡。因此，這些基金將面臨拋售美債和其他美國政府支持的債務壓力，以使其投資組合恢復平衡。

不過，儘管日本基金出售的美債規模巨大，但穆迪日本經濟學家Stefan Angrick表示，這不足以完全解釋4月前兩週的美債殖利率飆升的情況。Angrick指出，美債市場平均每天的交易額接近1兆美元。